高股息、低估值的先进钢铁材料龙头。企业具有炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程,已实现大型化、自动化与信息化,具备年产千万吨钢铁综合生产能力;公司实控人变更为中国中信集团,旗下控股与参股公司业务布局广泛,体现公司“一体四元一链”的核心发展布局;产品结构成功升级,钢材单位售价稳步上升,近年来转型特钢产品,随着产品结构一直在优化,公司纯收入能力有望上行;公司过去持续稳健分红,股利支付率连续三年高于50%,处行业领先。
布局一体四元一链,公司普转特成功升级。在产业链布局方面,南钢股份持续向上下游延伸,提升产业链价值,钢铁板块,南钢股份以专用板材、特钢长材为主流产品,其中先进钢铁材料销量占比逐年提升,23H1占比超1/4,21年公司先进钢铁材料单价与单吨毛利出现明显提升;除了传统钢材业务,公司还针对产业链相关业务进行延伸,向下游拓展服务,总结来看可分为四元“新材料”、“新智造”、“新能环”、“新互联”;公司延伸至上游供应链,提升产业链价值,海外年产650万吨焦炭项目持续投产。
钢材需求分化,优钢特钢需求逐步提升。随着我们国家经济结构的不断转变发展方式与经济转型,用钢结构也会随之改善,制造业对钢铁终端消费需求的支撑作用将逐渐增强。当前,能源与造船高景气度开启,上游能源用钢需求明显提升,中国船厂高的附加价值船型接单占比不断的提高;新能源汽车用钢更趋向使用高强钢、超高强钢等,汽车产销量24年有望持续保持稳健增长。
优特钢企业纯收入能力普遍高于普钢企业,公司估值有望进一步改善。据中钢协统计,前三季度,重点统计钢企总利润达621亿元,同比下降34.11%;而部分优特钢企脱颖而出,营收与归母净利润降幅都低于行业中等水准。对比优特钢与普钢企业,优特钢企业纯收入能力普遍高于普钢企业,随着中国钢铁行业的逐步转型,我们大家都认为普钢与优质钢企的估值将出现逐步分化,优质钢企估值有望进一步改善。
我们预测公司2023-2025年每股净资产分别为4.32、4.57、4.86元,参考可比公司PB估值法,24年1X市净率,对应目标价为4.57元,首次给予买入评级。
宏观经济波动风险、原材料价格持续上涨风险、下业市场波动风险、订单量没有到达预期风险
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